옵션이란? 옵션거래 특성과 구조/선물계약과 차이점

파생금융상품인 옵션(option)계약 거래의 특성과 종류에 대해 살펴보고 선물거래와의 차이점을 비교해보겠습니다.

 

 

1. 옵션계약의 개념과 특성

옵션계약은 옵션 보유자에게 약정된 가격으로 약정된 일자 또는 그 이전에 특정 자산을 매수하거나 매도할 수 있는 권리(right)를 부여한 계약을 말합니다. 옵션 계약의 대상이 되는 기초자산이 주식이면 주식옵션이라고 합니다. 주식옵션(stock option)은 특정 주식을 사전에 정한 가격으로 지정된 날짜 또는 그 이전에 사고팔 권리를 부여한 계약입니다. 기본적으로 옵션계약에는 '콜(Call) 옵션'과 '풋(Put) 옵션' 두 가지가 있습니다.

 

 

콜 옵션(call option)은 특정 기초자산을 지정된 기간 내에 약정된 가격으로 일정 수량을 '매수'할 수 있는 권리를 부여한 계약입니다. 반면 풋 옵션(put option)은 특정 기초자산을 지정된 기간 내에 약정된 가격으로 일정 수량만큼 '매도'할 수 있는 권리를 부여한 계약입니다.

 

여기서 약정된 가격을 '행사가격(exercise or strike price)'이라고 합니다. 지정된 기간을 '만기일(expiration date)', 대상이 되는 자산을 '기초자산(underlying asset)'이라고 합니다.

 

옵션의 주요한 특징은 옵션 매수자에게 만기일 이내에 어떠한 투자 행위를 할 수 있는 권리를 부여한다는 것입니다. 유리한 상황이면 권리를 행사하고, 불리한 상황이면 행사하지 않아도 됩니다. 상황에 따라서 다른 투자자보다 싸게 매수하거나 비싸게 팔 수 있는 권리가 보장되어 있으므로 이 권리는 일정한 가치를 갖게 되고, 이 권리(옵션)를 매수하는 데는 일정한 대가로 프리미엄이 붙게 됩니다. 권리에 대한 프리미엄이 곧 옵션가격이 됩니다.

 

선물계약과 옵션계약은 이처럼 기초자산의 가치 변화에 따라 그 가치가 달라지므로 '파생증권(derivative securities)'이라고 부릅니다. 또한 옵션은 만기일까지 기초자산의 시장 가격 수준에 따라 권리 행사 여부가 결정되므로 '상환조건부 청구권 계약(contingent claim contracts)'이라고 불리기도 합니다.

 

옵션거래에서는 시장 가격의 수준과 옵션 행사가격에 따라 권리행사가 가능한지 여부를 표현하는 용어가 있습니다.

 

• 내가격옵션(in the money): 당장 옵션행사를 하면 이득이 발생하는 상황
• 외가격옵션(out of the money): 이득이 발생하지 않으므로 매수나 매도 등 권리행사를 할 수 없는 상황
• 등가격옵션(at the money):  행사가격과 기초자산의 시장가격이 똑같은 상황

	콜 옵션	풋 옵션
내가격	행사가격 < 기초자산의 시장가격	행사가격 > 기초자산의 시장가격
외가격	행사가격 > 기초자산의 시장가격	행사가격 < 기초자산의 시장가격
등가격	행사가격 = 기초자산의 시장가격	행사가격 = 기초자산의 시장가격

 

 

 

2. 옵션거래의 구조

옵션거래에서는 매도자(seller)는 매수자(buyer)에게 권리(싸게 살 수 있는 권리 또는 비싸게 팔 수 있는 권리)를 매도하고, 매수자는 그 대가로 프리미엄(옵션가격)을 지급하는 거래입니다. 옵션 매수자에게 유리한 상황이 되어 그 권리를 행사하고자 할 때, 옵션 매도자는 기초자산을 매도 또는 매수해야 하는 의무를 이행해야 하는 거래구조입니다.

 

Call Option

콜 옵션은 특정 자산을 사전에 정해진 가격으로 살 수 있는 권리이므로, 콜 옵션 매수자(purchaser)는 시장가격이 행사가격보다 높아지면 콜 옵션의 권리를 행사하여 시장가격보다 저렴한 가격으로 주식을 매수하려고 할 것입니다. 이처럼 유리한 조건으로 자산을 매수할 수 있는 권리를 가지는 대신, 그 대가로 매도자에게 프리미엄(옵션가격)을 지불하는 것입니다.

 

반면 콜 옵션의 매도자 혹은 발행자(seller or writer)는 거래상대방인 매수자가 자산을 매수할 권리를 행사할 때, 주식을 인도해야 하는 의무를 지닙니다. 따라서 옵션 매도 시 매도자가 받는 대가인 프리미엄은 시장가격보다 낮은 가격에 주식을 인도할 가능성, 다시 말해 '손실 가능성에 대한 보상'의 성격으로 이해할 수 있습니다.

 

Put Option

풋 옵션의 매수자는 기초자산을 유리한 가격에 매도할 수 있는 권리를 확보하는 대신 그 대가로 프리미엄을 지급합니다. 기초자산의 시장가격이 옵션 행사가격보다 낮으면 시장가격보다 비싼 가격으로 주식을 팔 수 있는 풋 옵션 권리를 행사할 것입니다.

 

반면 풋 옵션의 매도자 혹은 발행자는 풋 옵션 매수자가 높은 행사가격으로 매도할 권리를 행사하고자 하면, 주식을 매수해야 하는 의무를 지니게 됩니다. 대신 시장가격보다 높은 가격으로 주식을 사야 하는 불이익의 가능성, 즉 손실 가능성에 대한 대가로 프리미엄을 지급받는 것입니다.

 

 

 

3. 옵션거래와 선물거래 비교

위에서 살펴본 옵션거래와 앞선 포스팅에서 정리한 선물거래를 비교한 표입니다. 권리 및 의무, 위험구조, 증거금 납부 측면에서 다음과 같습니다.

	옵션계약	선물계약
거래대상	기초자산을 매수 및 매도할 수 있는 권리	기초자산 그 자체
권리 및 의무	매수자: 프리미엄 지급 후에 권리만 보유 매도자: 프리미엄 수령 후에 의무만 부담	매수자: 권리(자산인수)와 의무(대금지급)보유 매도자: 권리(대금수령)와 의무(자산인도)보유
위험구조	매수자: 위험이 프리미엄(옵션가격)에 한정됨 매도자: 위험이 무한정(단, 프리미엄만큼 위험 감소)	매수자: 위험 무한정 매도자: 위험 무한정
증거금 납부	매도자만 증거금 납부 매수자는 구입비용(프리미엄) 지급	매도자와 매수자 모두 증거금 납부 별도의 구입비용 없음

 

 

 

 

 

 

 

 

출처 <증권투자론>을 바탕으로 작성하였습니다.