인덱스투자? 소극적 투자관리 방법 4가지

투자관리에 있어 시장 효율성을 어떠한 시각으로 볼 것인지, 그리고 투자 위험과 정보 비용 부담을 어느 수준으로 관리할 것인지 결정하는 투자관리 방법의 선택은 투자 관리 전 과정과 초과수익 획득 정도에 큰 영향을 줍니다.

 

 

투자관리방법은 시장 효율성에 대한 전제와 관련 위험 및 정보비용을 부담하면서 초과수익을 얻고자 하는지에 따라 소극적 투자관리방법과 적극적 투자관리방법으로 나뉩니다. 가장 중요한 구분은 소극적 투자관리는 시장 전체 평균 수준의 투자 수익을 추구하고, 적극적 투자관리는 시장 수익을 초과하는 수익을 얻는 것이 목표라는 점입니다.

 

 

소극적 투자관리방법 (passive portfolio strategy)

 

소극적 투자관리방법은 증권시장이 효율적인 것을 전제로 합니다. 초과 수익을 얻고자 하는 시도를 무효한 것으로 생각하며, 그 대신 시장 전체 평균 수준의 투자수익을 얻거나 투자위험 감소를 목표로 하는 투자관리방법입니다. 투자 결정을 위해 구체적 종목에 대한 증권 분석이나 판단을 하지 않고, 시장의 일반적 예측을 그대로 받아들여 정보비용을 극소화합니다. 또한 매수 및 매도 의사결정도 극소화시켜 거래비용도 최소화합니다. 소극적 투자관리의 방법으로는 단순매수, 보유전략, 인덱스펀드 투자 전략, 채권펀드 투자전략, 평균투자법 등이 있습니다.

 

 

1. 단순 매수 및 보유 전략 (naive buy-and-hold strategy)

 

단순 매수 및 보유 전략은 특정 우량 증권 또는 포트폴리오를 선택하고자 하는 의도적 노력 없이 단순히 무작위로 선택한 증권을 매수하여 보유하는 투자전략입니다. 이 전략은 무작위적으로 선택된 증권으로 포트폴리오를 구성하고 분산투자 종목 수를 증가시키면, 증권시장 전체의 평균 기대수익률을 얻을 수 있다는 포트폴리오 이론에 근거를 두고 있습니다. 이때 부담하게 되는 위험은 포트폴리오의 구성 증권 수에 따라 달라집니다. 종목수가 많으면 시장 전체의 평균 위험, 즉 체계적 위험만 부담하게 됩니다. 그러나 분산투자 종목수가 많아지면 거래비용도 증가한다는 문제점이 발생합니다.

 

 

2. 평균 투자법 (dollar cost averaging)

 

평균 투자법은 증권 가격의 등락과 관계없이 장기간 일정 금액을 정기적으로 계속 투자하는 정액 정기적립식 투자방법을 말합니다. 펀드투자에 있어서는 적립식 펀드에 투자하는 것입니다. 주식이나 펀드에 정기적으로 동일한 금액을 투자하게 되면, 일시적 주식 가격의 급등락에 노출되는 위험을 줄일 수 있습니다. 이처럼 평균 투자법을 활용하면, 주가가 하락할 때 상대적으로 많은 수량을 살 수 있게 되고 평균 매입 단가가 낮아지게 되는 평균 매입 단가의 하락효과를 가져갈 수 있습니다. 낮은 가격으로 매입한 주식을 주가가 상승하는 시기에 매도하는 경우 또 다시 자본이득을 얻을 수 있습니다. 이와 같은 방법은 주가가 하향 추세일 때는 효과가 있으나, 상향 추세일 때에는 그렇지 못하다는 특징이 있습니다.

 

 

 

3. 인덱스펀드 및 채권펀드 투자전략

 

순수한 의미에서의 소극적 투자관리는 인덱스펀드와 채권펀드에 투자하는 것입니다. 인덱스펀드(지수 펀드)는 주가지수 산정에 포함되는 시장 대표 종목으로 구성되어 이에 투자하는 것은 투자수익과 투자위험이 시장 평균 수준이 되게 만드는 효과적인 방법이 됩니다.

 

인덱스펀드 대신 상장지수펀드(ETF)에 투자하는 것이 좀 더 효율적일 수 있습니다. ETF는 인덱스펀드보다 거래비용, 유동성, 투자관리의 다양성, 신용거래 측면에서 장점이 있기 때문입니다.

 

한편 주식시장펀드와 무위험의 투자수익을 얻게 해주는 국공채펀드(또는 CD, MMF)에 나누어 투자하는 방법은 효율적인 포트폴리오 구성의 방법이 됩니다. 여기서 문제는 주식시장펀드와 국공채펀드의 투자 비율을 정하는 방법입니다. 정보비용과 거래비용을 최소화시키는 방법은 두 펀드에 투자하는 비율을 고정시키는 것입니다. 이 방법은 투자 목표 달성에는 효과적이지 못할 수 있습니다. 그러나 미래 증권시장 전망에 따라서 주식펀드 비중을 높이거나 반대로 채권펀드 비중을 높이는 투자관리 전략을 사용하면, 미래 이자율 움직임이나 시장 기대수익률 예측 등을 시도해야 합니다. 이러한 활동에는 정보비용과 거래비용 증가를 수반하게 됩니다.

 

기존에 구성되어 있는 자산운용사의 각종 펀드에 투자하지 않고 이와 같은 방법으로 스스로 구성하고자 한다면 정보비용이 더욱 증가할 것입니다. 구성 종목의 베타를 고려하여 투자 비율을 조정함으로써 목표하는 수준의 체계적 위험을 통제하는 인덱스펀드는 구성할 수 있겠으나 정보비용과 거래비용이 증가하게 됩니다.

 

채권 포트폴리오 운용에서는 바벨형, 사다리형 등의 만기구성 전략은 기계적 운용전략이므로 정보비용이 발생하지 않지만, 이자율변동위험이 완전히 제거되지 않습니다. 반면 듀레이션을 이용하여 이자율변동위험을 제거시키는 채권면역전략을 사용하는 것은 이자율변동위험을 제거하는데 유효하지만, 어느 정도의 정보 분석비용이 발생하게 됩니다.

 

 

이상으로 살펴본 소극적 투자관리방법은 정보비용과 거래비용을 기본적으로 최소화시키지만, 실제 운용에 있어서는 시황 변동에 대처하며 자산배분이 탄력적으로 이루어지도록 해서 초과수익을 취하고자 하는 경향이 있으므로 점차 적극적 투자관리의 성향이 띠게 되기도 합니다.

 

실제 투자관리에서는 순수한 의미에서는 소극적 투자관리를 적용하는 경우는 보기 드물고, 시황에 따라 주식 및 채권에 대한 투자비율을 조정하여 투자성과를 제고시키거나 초과 수익이 클 것으로 예상되는 특정 소수 종목에 집중하여 투자하는 적극적 투자관리방법을 병행하여 사용하게 됩니다.

 

 

 

 

 

 

 

 

출처 <증권투자론>을 바탕으로 작성하였습니다.